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钢铁:供给库存压力犹存

2019-10-09 19:20:49来源:励志吧0次阅读

钢铁:供给库存压力犹存 2012-09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

钢铁行业8月月报暨中报汇总点评报告关键点:

需求“旺季不旺,淡季更淡”,供给未见实质性收缩长材社会库存大幅去化,钢厂库存堆积愈发严重上半年业绩稳健的公司是在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司及钢管子行业报告摘要:

我们认为钢产量可能出现进一步的回落,主要是由于:(1)经过钢价进一步的回落,现在预计钢铁行业不仅大面积亏损,一些边际厂商可能已接近达到自身的现金成本,我们认为在现金成本上满负荷生产是无法持续的;(2)部分钢厂对“金九银十”抱有一定的预期,希冀在旺季消化自身的产量和大量的库存,但如果“金九银十”需求回升的力度不达预期,那么这些厂商可能就会选择减产。我们也已经看到钢厂可能进一步减产的迹象。8月的中采钢铁行业PMI生产指数为 6.5%,较上月大幅回落12%,显示钢铁的排产计划可能正在发生收缩。

与钢材的社会库存去化形成鲜明对比的是,钢厂库存仍在堆积,供给层面源于钢厂并未实质性减产。需求层面一方面显示了由于终端需求的弱势,钢厂销售压力很大;另一方面,贸易商清库存的行为也影响了钢厂的中间需求。

我们认为矿价将可能持续偏弱,这主要是由于供给的压制:(1)2011年全球新增铁矿石产能8750万吨,2012按目前计划预计将扩产14400万吨,全球铁矿石产能的投放在2012、201 年迎来高峰期。(2)按照经修正的国内原矿产量,我们认为现在边际厂商的减产使得产能利用率回落,若价格发生一定幅度的反弹,边际厂商的复产将加剧供应压力。

中报业绩平稳的包括两类公司:(1)在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司:如新兴铸管、方大特钢、宝钢股份,新兴铸管的球墨铸铁管、方大特钢的弹簧扁钢、宝钢的汽车板在各自细分领域都占据接近一半的市场份额,市场美誉度高,拥有一定的议价能力;而且这些公司往往又是管理优秀的公司,两方面合力使得这类公司业绩相对稳健。(2)钢管子行业:下游油气领域较为景气叠加成本端的缓解使得业绩较稳健。

由于钢铁行业的下游需求不乐观,而且我们预计三季度钢铁行业将发生大面积亏损(亏损家数占比扩大至80%),创出今年季度盈利的低点。由于四季度使用的主要是低价铁矿石、焦炭存货,我们预计成本端的好转带来业绩环比改善,不过在终端需求未见明显改善的背景下,盈利改善的弹性不足,维持行业“同步大市-A”的投资评级。我们建议关注相对稳健的公司:(1)在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司:如新兴铸管、方大特钢、宝钢股份;(2)钢管子行业,如久立特材。

我们认为观察本轮钢铁行业基本面的好转需注意两个指标:旬度粗钢产量和钢厂库存。我们猜测只有钢厂发生实质性减产行为、观察到旬度粗钢产量平台式的回落,且钢厂的库存得到有效清理,才有可能迎来钢价的持续上涨和基本面的改善,即粗钢产量和钢厂库存是未来钢价上涨的先行指标。目前我们仍未观察到这两点,因此认为基本面未出现好转迹象。

风险提示:旺季不旺现象再现,行业盈利继续寻底,上市公司业绩连续下滑

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