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诺普信002215双层销售网络将带来延续世界和平

2020-02-15 14:41:01来源:励志吧0次阅读

诺普信(002215):双层销售络将带来延续高速发展

研究结论:

诺普信将实行双层并行销售络,而从其对经销商的甄别条件我们可以察觉到,诺普信的渠道优势已开始显现,待其在渠道的独占性进一步确立后(我们认为独占性对渠道销售来说是最重要的),其渠道优势将为其带来可持续的高速发展。

我们认为,虽然诺普信的事迹难以量化,但是在进行情形分析后可以分情景进行假定分析。

守旧情况下,若公司继续并购动作,公司营收增速在30%左右,则诺普信在2010年仍将保持50%以上的事迹增速。09年公司在行业整体下滑10%左右的情况下仍将保持30%左右的收入增长,我们认为在其销售渠道基本完成,双层销售络基本搭建后,2010年实现30%的营收增长是大几率事件。而公司在2010年不会再进行大规模新招募,另外公司在新农药注册数量方面也进入稳定期,在费用方面应当增加的仅为物流成本,而公司物流仓储体系建设已经完成,将节约公司物流本钱,所以我们估计公司2010年的期间费用应该是与2009 年持平或略有增长。再考虑到公司年末将进行原料储备,因此其2010年毛利率将有所下降,但仍将好于2008年水平。若以上假定成立,则公司2010年的期间费率将有所下降,在此假定下,公司2010年事迹为0.97元。

中性情况下,若公司新进销售人员将在 2010年开始发挥功效,并继续公司的收购战略,再考虑到农药制剂行业10%的行业性恢复,则公司营收增长应当在50%以上。我们认为在这种情况下,公司期间费用会由于支付销售鼓励和并购产生的管理费用增加而增加,但期间费用率仍将下落,公司利润将大幅度提高。我们认为在该情况下,公司2010年EPS为1.21元。

乐观情况下,公司新进销售人员将在2010年发挥较大功效,公司全新双层销售络带来其在渠道的压倒性优势,另2010年公司进行范围更大的收购活动(收购大体量的公司),并绿色乳油剂研发成功,且迅速占据市场(考虑到双层销售络初建,和绿色乳油剂占据市场需要一定时间,乐观情况发生概率不大)。我们认为在这种情况下,公司营收增长在100%以上。我们认为在该情况下公司的EPS为1.77元。

风险因素:遇不可抗因素,导致国内病虫害大量减少;国外经济没法如预期般恢复。

守旧、中性和乐观估计下,公司2010年EPS 分别为0.97元、1.21元和1.77元(注:未斟酌股权鼓励计提的影响),给予买入评级。

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